繼博道中證500指數增強基金和博道滬深300指數增強基金成功發行后,博道基金旗下又一只量化增強基金——博道叁佰智航股票型基金(A類007470 / C類007471)5月31日將正式結束募集。

 

Wind數據顯示,截至2019年5月29日,代表A股優質核心資產的滬深300指數動態市盈率為11.85倍,估值進一步凸顯吸引力(風險提示:我國股市運作時間較短,不能反映證券市場發展的所有階段)。而對于想布局A股的普通投資者來說,全市場選股網羅超額收益并追求超越核心指數滬深300的博道叁佰智航股票基金可謂恰逢其時。

 

量化增強基金、全市場選股網羅超額收益、力爭超越滬深300指數……我們今天來看看博道叁佰智航股票基金身上的這些“閃耀標簽”是什么意思呢?

 

什么叫量化增強

 

量化投資是非常重要的一種投資方法。如果說主動精選基金是以“魚叉”方式捕魚,優秀的主動基金經理像個出色的“漁夫”,那么量化基金經理就更像是一個在背后織網的人,要有一個有規則、有紀律的漁網,去撈到更多的魚。組合里的收益,也不是僅僅由幾只“大魚”來決定,而是由為數眾多的符合條件的“中小魚”來共同決定的。

 

主動管理人賺的是“精度”的錢。他們通常會對持倉的幾十只股票有非常深入的研究,會知道標的公司的歷史、成敗,會很熟悉CEO的色彩、風格,公司團隊的狀況;可以有理有據地指出公司為什么做得好、做得不好,目前定價是否合理等等,但這十幾或者幾十只股票的變動也直接決定了產品業績表現。

 

量化管理人賺的是“寬度”的錢,他們的組合非常分散,達到一兩百只。他們一般不去深入研究具體的某個股票或某個行業,而是通過能夠獲取的一切關于上市公司財務狀況和交易行為等數據,來給每個上市公司貼上標簽,最終選擇一些標簽很“優質”的股票構成投資組合。而什么樣的標簽能夠稱得上“優質”,就是量化投資經理每天深入鉆研的問題。這樣分散的股票組合里,肯定不是每只股票后期表現都能很優秀,但是只要他們中的大多數表現符合預期,那組合就能表現出較好的收益特征。

 

主動投資看股票是“時間序列”視角,更多的關心的是股票自身的基本面和未來的發展空間。而量化投資看股票則是“橫截面”視角,更多關心的是從一堆股票里去選擇近期預期收益更高的股票。

 

什么叫全市場選股?

 

量化增強模型最普遍也最為大家所熟悉的應用就是指數增強基金。但由于指數增強基金需要控制指數跟蹤誤差,所以它所構建的組合要跟指數的主要特征相匹配。一般情況下,量化基金經理會用市值分布、行業分布、成份股特征等等一系列的指標,去刻畫這個指數的主要特征,實現跟蹤誤差可控。

 

全市場選股的量化增強基金則去掉了這個約束。如博道叁佰智航,它以滬深300為業績比較基準(注:產品的業績比較基準:滬深300指數收益率×95%+同期銀行活期存款利率(稅后)×5%),但卻沒有“80%的比例投資于滬深300指數成份股”的限制,它的選股更加靈活。由于投資上整體限制較少,投資組合在風格和行業限制上的松綁可以在一定程度上進一步提升選股模型的投資效率。

 

因此,博道叁佰智航股票基金可以在全市場范圍內,比較靈活地選股去捕捉超額收益。

 

什么叫超額收益?

 

顧名思義,超額收益就是博道叁佰智航所構建的組合的收益率與目標指數收益率兩者之間的差異。比如博道叁佰智航的業績基準是滬深300指數(注:產品的業績比較基準:滬深300指數收益率×95%+同期銀行活期存款利率(稅后)×5%),那超額收益就是“產品收益-滬深300收益”的部分。

 

當然,做減法就有正有負,作為我們衡量一個指數增強基金業績的一個標準,就是去看產品的超額收益是不是為正的,而且是越大越好。

 

Wind數據顯示,市場上19只滬深300指數增強基金成立以來的超額收益率年化平均數為3.69%。(截至2018年12月31日,成立滿一年且不同份額只統計A類份額)。而通過時間的復利,這個每年的超額收益數據累積起來將變得極為可觀。(具體看下表)

 滬深300歷年相對指數超額收益.png

(數據來源:Wind,滬深300指數增強數據取自滬深300指數增強基金的平均收益率,其中滬深300指數增強基金統計樣本為成立滿一年且不同份額只統計A類份額。風險提示:我國股市運作時間較短,不能反映證券市場發展的所有階段)

 

如何超越滬深300指數

 

對于量化基金經理來說,需要一直面對的問題就是,要怎么最大限度的去超越所跟蹤的指數?博道叁佰智航對標的是滬深300指數,所以基金經理每天琢磨的問題,也就是如果獲得超越滬深300指數的超額收益。

 

這句話通俗一點說,就是基金經理要通過一個什么樣的方法去選股,使得挑選出來的這些股票都能夠戰勝這個指數。

 

通常,量化基金經理會通過多因子模型來實現這個目標。這個模型的每條因子背后都是一條條的被市場驗證成功的投資邏輯,比如價值因子。

 

巴菲特是價值投資的代表,價值因子的核心就是通過買入價格低于內在價值的公司來獲取長期超額收益。這個因子需要注意的是市盈率、市凈率、股息率等,根據公司的價值指標來購買股票。這也是基本面量化方法里最普遍的因子。

 

除了價值因子,因子庫里還有大量從各個角度去描述股票特征的投資邏輯,如估值、質量、盈利、市場、成長、分析師預期等各個方面對這個股票進行評分,它有點像設計一道道考題,每一個股票都在這些考題上進行一個客觀的打分,最后我們會選出這個打分比較高的股票進入到我們的組合,使得他們戰勝指數的概率最大。這個過程都是用計算機程序每天根據實時更新的數據來進行自動更新的,而量化基金經理每天的任務,也就是要觀察模型近期表現怎么樣,如果表現較差,那么虧在哪里,是某些行業做了顯著負貢獻,還是某些個股做了顯著負貢獻,原因是什么,是否有改進的方法等等。這些梳理跟蹤,就是模型不斷升級迭代的過程。

 

 

風險提示:本基金管理人承諾以誠實信用、勤勉盡責的原則管理和運用基金財產,但不保證基金一定盈利,也不保證最低收益。基金的過往業績并不代表其將來表現,基金管理人管理的其他基金的業績亦不構成對本基金業績表現的保證。投資有風險,敬請投資者認真閱讀基金的相關法律文件,了解產品風險等級,做好風險測評,根據自身風險承受能力選擇與之相匹配的風險等級產品。本資料僅為宣傳用品,不作為任何法律文件。