針對當下市場調整行情,作為一個從業19年的投資老將,張迎軍會有什么獨到的見解?未來市場走勢將如何?主要投資機會在哪里?下面我們聽他一一道來:

 

2019年總結

四條主線貫穿全年

 

首先我們對即將過去的2019年做一個簡單的回顧。

 

2019年的A股市場呈現出兩個特征:第一,2019年一季度走出了一輪力度較大的上升行情,其實是一個β行情;第二,2019年全年最主要的特征是結構性行情貫穿全年,總結為以下4條主線:

 

1股價反復創歷史新高的核心資產行情,這個行情從2017年開始持續至今,這是近三年的主戰場。

2今年二季度開始興起的基于5G級后周期的云計算、半導體及芯片,這是新基建的落地行業。

3過剩產能行業中當產能出清達到一定階段之后,剩下的龍頭公司定價權提高,所帶來的毛利率與凈利潤率提高。這個過程中產生了一些投資機會,如啤酒、建材。

4非洲豬瘟疊加豬周期,所帶來的農林牧副漁行業的投資機會。

 

市場判斷

A股處中長期底部區域

 

總體來看,目前A股市場處于一個中長期的底部區域,投資機會正不斷顯現。2017-2019的三年間,盡管指數漲幅不大,很多股票基金的回報率喜人,說明目前A股市場上有一批股票被重新定價。

 

為什么市場有做多的動能?可從以下幾個維度來分析:

 

第一個視角是大類資產配置的視角。中國正處于新一輪大類資產重新配置的時間窗口。從中長期來看,股票資產是在目前國內的所有資產中是最具有吸引力的。

 

第二個視角是估值視角。當下A股絕對的估值是具有吸引力的,這也是外資源源流入的原因。

 

第三個視角是無風險收益率下行,剛性兌付被打破,這也是今年股市上漲非常重要的動力。

 

第四個視角是市場出現了一批可供投資的亮點行業和公司,所以聰明的資金才能夠捕捉到投資機會,我們也看到一些優秀的基金管理人給他的持有人帶來非常豐厚的回報。

 

那么,為什么股市現在還沒有大幅的上漲?主要還有一些負面的因素:第一,目前中國的經濟周期總的來說還是處于經濟衰退期;第二,中美貿易戰持續反復,而中美的競爭是一件長期的事情;第三,總體上國內金融環境仍處于一個去杠桿過程中。

 

后市展望

市場仍將呈現結構性行情

 

通過上面的分析邏輯,目前A股處于一個底部區域,短期而言將維持震蕩走勢,中長期來看,則有待中國經濟周期見底得以確認。具體來看,后期市場走勢存在兩種可能性:

 

1

如果經濟見底得到確認,那么市場可能將開啟一輪緩慢上行行情。

2

如果經濟沒有明確的見底回升信號,那么市場將維持現在的格局——結構性行情成為市場的投資主線。市場不太可能出現幅度非常大的下跌,其根本邏輯就是在于即使經濟見底的時間推遲,也并不改變經濟運行的周期位置,只是經濟見底時間推遲而已。

 

所以,總的來說,未來的市場結構性行情成為市場主線這個結論成立的概率是偏大的。

 

投資機會

深挖“三條主線”

 

展望未來,以下三條投資主線都隱含著投資機會。

 

1核心資產行情依然會繼續。代表中國經濟景氣行業的龍頭公司,如調味品、醫療服務、醫療器械等,這些行業的股票雖然今年漲幅較大,但在消化了估值或者說市場出現波動的時候,一些優質的龍頭公司依然會有一定的投資機會。

2從成長股的角度,可以去挖掘過剩產能拐點出現之后龍頭上市公司,其定價權提升所帶來的凈利潤提升所形成的投資機會。

3低估值板塊的估值修復機會。今年各個行業的走勢可謂“冰火兩重天”,其中滯漲板塊里也包含了一些低估值板塊,這些低估值的板塊在目前的宏觀背景下,投資邏輯存在一定的瑕疵,如建筑、汽車,但明年當宏觀背景或者行業景氣發生變化的時候,這一批低估值的股票將會出現一個相對較好的投資機會。

 

 

 

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